K, C или E? Почему экономисты не могут договориться о форме современной экономики

К. К. Е.

Это не инициалы и не названия студенческих братств. Это термины, которыми экономисты, лидеры корпораций и политики пытаются описать текущий экономический момент в США.

С момента восстановления после пандемии экономисты сходятся во мнении, что экономика имеет «K-образную» форму, демонстрируя неравномерный рост для различных групп населения, причем «ветви» буквы K расходятся в противоположных направлениях.

Сейчас идут споры о том, существует ли еще «K-образное» восстановление, или же экономика больше напоминает букву «C» или «E».

«Это своего рода алфавитный суп», — сказал Джоэл Мокир, экономический историк, лауреат Нобелевской премии Северо-Западного университета.

Гонка за определение структуры современной экономики — это больше, чем просто игра слов или стремление к признанию. В последние годы расхождение в поведении потребителей с низким и высоким доходом, выраженное в «K-образной» экономике, было в центре внимания политиков, монетарных властей и руководителей потребительских компаний.

На протяжении десятилетий формы букв использовались для обобщения состояния экономики, особенно после крупных спадов. Среди тех, которые применялись в истории, — «V», «L» и «W».

Однако, по словам Дона Риссмиллера, главного экономиста исследовательской фирмы Baird Strategas, необычно, когда такое описание остается актуальным для обычных американцев спустя несколько лет после рецессии, как это происходит сегодня. Он считает, что растущие опасения по поводу неравенства богатства могут способствовать повышенному вниманию.

«Во время рецессий и восстановлений буквы очень популярны», — сказал Риссмиллер. «Использовать букву в середине делового цикла, я бы сказал, немного ново».

От K к C

Министр финансов Скотт Бессент вызвал ажиотаж в начале этого месяца, заявив, что «K-образная» экономика осталась позади. По его словам, вместо нее формируется «C-образная» экономика, что означает, что потребители из низших слоев населения набирают обороты.

Бессент сослался на рост заработной платы среди низкооплачиваемых работников и увеличение налоговых льгот в этом году, указав на политику президента Дональда Трампа об «отсутствии налога на чаевые» и «отсутствии налога на сверхурочную работу» как на стимул для наименее обеспеченных.

«Мне надоело слышать о «K-образной» экономике», — сказал Бессент, один из ведущих экономических соратников Трампа, CNBC в этом месяце. «Я могу с уверенностью заявить, что «K-образная» экономика закончилась».

Бессент — не единственный, кто дает «C» букве шанс. Генеральный директор Hilton Worldwide Кристофер Нассетта в конце прошлого месяца заявил аналитикам, что его гостиничная компания «определенно видит» «C-образную» экономику.

По словам Нассетты, слабость доходов среди обеспеченных слоев населения не способствует сближению двух концов спектра классов. Вместо этого, по словам генерального директора, сегменты среднего и выше среднего класса Hilton перешли от отрицательных показателей к росту на уровне до 6%.

«Средний класс возвращается в игру», — сказал Нассетта. «Это действительно невозможно отрицать».

Однако Энтони Чан, бывший главный экономист JPMorgan, считает, что война США с Ираном нарушает этот зарождающийся взгляд. По его словам, потребители с низким доходом тратят больше своих доходов на энергию, что означает, что они больше страдают от резкого роста цен на бензин, поскольку конфликт угрожает поддерживать высокую инфляцию. Это должно нивелировать любые выгоды для американцев с низким доходом от усилий Белого дома по увеличению налоговых вычетов или снижению стоимости жилья, сказал он.

«Я первый, кто скажет, что мы можем добиться некоторого прогресса», — сказал Чан. «Но ничего такого, что позволило бы нам сказать, что мы можем похоронить «K-образную» экономику».

Все еще K

Действительно, трудно утверждать, что «K-образная» экономика угасла, пока потребительские настроения остаются слабыми, а стоимость жизни является определяющим вопросом в сезоне промежуточных выборов, считает Чан.

Потребительские настроения упали на 11% в августе по сравнению с прошлым годом и недавно находились на рекордно низком уровне, зафиксированном ранее в этом году, согласно еженедельному опросу Мичиганского университета, опубликованному в пятницу. По словам Джоанн Сю, директора опроса, уверенность среди респондентов с низким и средним уровнем дохода в этом месяце резко снизилась.

Руководители нескольких потребительских компаний заявили, что они по-прежнему видят признаки «K-экономики».

«Динамика «K-образной» экономики жива и хорошо себя чувствует в Соединенных Штатах», — сказал Шейн Грант, операционный директор Colgate-Palmolive по Америке, на потребительской конференции Deutsche Bank в июне.

Билл Болтц, руководитель отдела мерчендайзинга Lowe's, заявил на прошлой неделе во время отчета о прибылях компании, что «K-образная» экономика является одним из факторов, который «продолжает формировать» тенденции потребительских расходов. Генеральный директор Constellation Brands, производителя пива Modelo и вина Robert Mondavi, Николас Финк в прошлом месяце сообщил аналитикам, что экономика выглядит «все больше» как «K».

Другие уже видят первые трещины в «K-образной» экономике, спустя годы после того, как она доминировала в экономическом анализе.

Хотя рост доходов не демонстрировал «K-образного» расхождения между различными группами доходов в период с 2021 по 2023 год, потребление отражало явный разрыв, согласно отчету группы Федерального резервного банка Ричмонда, опубликованному в прошлом месяце.

Институт Bank of America заявил, что ситуация может меняться. В то время как люди с более высоким доходом тратили больше, используя кредитные карты, институт сообщил, что разрыв между классами доходов начал сужаться в мае этого года.

«Потребитель, который когда-то был «K-образным», все больше становится потребителем, который демонстрирует конвергенцию», — написал своим клиентам Дэвид Майкл Тинсли, старший экономист института.

Исследователи из Федерального резервного банка Нью-Йорка также сообщили, что их последние исследования долгов по кредитным картам показали, что «K-образная» экономика продолжает доминировать как экономическая тема. Совокупные остатки по кредитным картам, достигшие почти рекордных 1,26 триллиона долларов во втором квартале, свидетельствуют о том, что «есть много домохозяйств, которые живут от зарплаты до зарплаты».

Эволюция в E

Другие считают, что экономика эволюционировала в «E-образную» форму после более чем полувека «K-образной» фазы. В этой точке зрения существует три четких класса американцев, которые не расходятся и не сближаются.

Другими словами: «Каждая группа нашла свой способ жить», — сказал Риссмиллер из Baird Strategas.

«Это, возможно, не лучший исход», — добавил Риссмиллер. «Но это исход, который выглядит более стабильным, чем нет».

Майкл Айзенбанд, глобальный председатель отдела корпоративных финансов FTI Consulting, недавно заявил в клиентской заметке, что «E-образная» оценка «лучше иллюстрирует» явно различающиеся модели расходов среди различных групп доходов. Буква «E» может служить «более подходящим описанием времени», сказал он.

Хизер Лонг, главный экономист Navy Federal Credit Union, заявила, что «E-образное» описание экономики может быть более точным, чем «K», поскольку оно лучше отражает средний класс, который просто держится. Взгляд на то, что люди с низким и высоким доходом каким-то образом сближаются, требует «некоторых реальных умственных гимнастик», сказала она.

Генеральный директор Wyndham Hotels & Resorts Джефф Баллотти также заявил аналитикам в ходе отчета о прибылях ранее в этом году, что, хотя его потребители среднего уровня «чувствуют себя лучше» и «восстанавливают уверенность в покупательной способности», это может отражать как «C-», так и «E-образную» экономику.

Для других руководителей «E-образная» экономика с тремя группами доходов на параллельных, но неравных траекториях, пока остается чуждой концепцией. Скотт Томпсон, генеральный директор Somnigroup International, производителя матрасов Tempur-Pedic, признался, что не в курсе, когда его спросили об «E-образной» аналитике на звонке о прибылях компании в этом месяце.

«Это для меня новость», — сказал Томпсон. «Я был готов к K; о E не думал».